Dove, oh dove è finita la volatilità dei bitcoin? Parte 2

Allo stesso tempo in cui la volatilità e la volatilità implicita a breve termine sono state risucchiate dal mercato, le opzioni a più lunga data (sei mesi circa fino alla scadenza) hanno ancora prezzi più vicini alla loro volatilità media storica nel range del 70%. Questa ripidità nella struttura dei termini della volatilità implicita suggerisce una delle due cose: gli investitori si aspettano che questo periodo di bassa volatilità sarà transitorio e che un catalizzatore nei prossimi due mesi farà ancora una volta oscillare i mercati, o forse i venditori di opzioni semplicemente non sono disposti a farlo. fare una scommessa a più lungo termine e, in quanto tale, non fornire alcuna offerta in queste opzioni a più lungo termine. Il risultato è una struttura a termine ripida che potrebbe rappresentare un’opportunità per il trader esperto di volatilità.

La volatilità implicita è una risorsa interessante da scambiare. La maggior parte dei singoli investitori che utilizzano le opzioni come parte della loro strategia di investimento lo fa a scopo di speculazione o protezione. Potrebbero persino impiegare strategie di generazione di reddito vendendo opzioni contro le loro partecipazioni. Tendono a concentrarsi sui prezzi: a quale livello pensano che questo asset possa arrivare prima della scadenza? Dove sarebbero disposti a venderlo o comprarlo? Sebbene le sfumature della volatilità e del prezzo delle opzioni potrebbero non essere ovvie per tutti, ogni operazione che un trader fa sta implicitamente prendendo posizione sulla volatilità implicita.

Dall’altro lato delle operazioni dei singoli investitori ci sono i market maker delle opzioni. Questi giocatori pensano a quasi nient’altro che alla volatilità implicita. L’obiettivo di un market maker è mantenere la propria posizione netta il più piatta possibile mentre raccoglie uno spread denaro / lettera su ogni operazione. La probabilità che il flusso degli ordini venga bilanciato su ogni singola scadenza e sciopero dell’opzione è essenzialmente zero, quindi utilizzano curve di volatilità implicita e struttura a termine per correlare i prezzi delle opzioni tra loro, mantenendo i loro rischi bilanciati anche se la loro posizione diventa un miscuglio di lungo e corto chiama e mette a tutti i diversi scioperi e scadenze. I market maker delle opzioni preferiscono bilanciare tutti i rischi, ma quando il flusso degli ordini dei clienti è concentrato in una direzione, a volte ciò non è semplicemente possibile.

Il risultato di questo flusso di ordini sbilanciato, con gli investitori che vendono felicemente opzioni a breve scadenza pur essendo pronti a vendere opzioni a più lunga scadenza, ha portato a un’estrema ripidità nella struttura a termine della volatilità implicita nelle opzioni Bitcoin (BTC). Al momento della stesura di questo documento, secondo il servizio di analisi dei dati Skew, l’implicazione nei prezzi delle opzioni (come illustrato dalla volatilità implicita a termine, che è la volatilità calcolata tra due scadenze specifiche) mostra l’aspettativa che la volatilità realizzerà il 30% nella prossima settimana, il l’ultima settimana di luglio vedrà una volatilità del 50%, il mese di agosto vedrà il 60% e il mese di settembre vedrà il 70%.

Forse il mercato ha ragione e sa bene quando finirà l’attuale contesto di bassa volatilità. Ma più probabilmente, il flusso degli ordini è a un tale squilibrio tra le scadenze che i market-maker hanno distorto la struttura dei termini a livelli che presentano alcune opportunità di aspettativa positiva.

Se i trader volessero esprimere l’opinione che l’attuale ciclo di bassa volatilità rafforzato dalla continua vendita di opzioni a breve termine continuerà, farebbero bene a vendere sia call che put su vari strike con date di scadenza da sei a otto settimane, subito dopo il punto di svolta in cui le volatilità implicite iniziano davvero a diminuire.

Se il contesto attuale continuerà, probabilmente vedranno guadagni non solo dalla raccolta del decadimento sul premio delle opzioni, ma anche dalle volatilità implicite che “abbassano” la superficie della struttura a termine. Se lo desideravano, o lo desideravano, per scopi di margine, potevano coprire parte del rischio di un evento inaspettato acquistando alcune opzioni con scadenze molto più lunghe e alcuni contratti anche con scadenze a breve termine a buon mercato..

Nessuno può prevedere esattamente quando arriverà il prossimo evento di mercato ad alta volatilità, ma probabilmente non è domani. È più probabile che accada entro il prossimo mese, e ancora più probabile – entro i prossimi due mesi.

È molto ragionevole che la struttura per scadenza della volatilità sia inclinata verso l’alto, ma l’attuale pendenza in quella pendenza implica un periodo di tempo specifico per il riemergere di una maggiore volatilità in arrivo all’inizio di agosto. È del tutto probabile che questa implicazione sia valutata nel mercato delle opzioni Bitcoin non perché sia ​​la previsione effettiva, ma perché ci sono molti investitori disposti a vendere opzioni di due settimane, mentre ci sono pochi disposti a vendere opzioni di un mese e due mesi.

Se un trader ha appetito per questo rischio e ritiene che non vi sia alcun motivo specifico per cui la volatilità realizzata dovrebbe raddoppiare entro le prossime settimane, potrebbe teoricamente essere pagato un forte premio per la vendita di quelle opzioni.

Questa è la seconda parte di una serie in due parti sulla volatilità di Bitcoin: leggi qui la prima parte sull’aumento e la caduta della volatilità di BTC.

Questo articolo non contiene consigli o raccomandazioni di investimento. Ogni mossa di investimento e trading comporta dei rischi, i lettori le proprie ricerche quando prendono una decisione.

I punti di vista, i pensieri e le opinioni qui espressi sono esclusivamente degli autori e non riflettono o rappresentano necessariamente i punti di vista e le opinioni di Cointelegraph.

Questo articolo è stato scritto in collaborazione con Chad Steinglass e Kristin Boggiano.

Chad Steinglass è il capo del trading di CrossTower, un operatore di borsa. Vanta oltre 15 anni di esperienza nel trading di derivati ​​su azioni, indici e crediti. Era un market-maker delle opzioni presso Susquehanna e Morgan Stanley e l’head trader per una divisione di Guggenheim. È stato anche gestore di portafoglio per l’arbitraggio della struttura del capitale presso Jefferies. È esperto di dinamiche di mercato, microstruttura di mercato e sistemi automatizzati di market making e trading.

Kristin Boggiano è presidente e co-fondatore di CrossTower, un operatore di scambio. Kristin è un’esperta di prodotti strutturati, di regolamentazione e di asset digitali che vanta oltre 20 anni di esperienza come avvocato specializzato in trading e regolamentazione e oltre nove anni nel trading e nella regolamentazione di asset digitali. Prima di fondare CrossTower, Boggiano è stato chief legal officer di AlphaPoint, amministratore delegato di una piattaforma di trading algoritmico presso Guggenheim e consulente speciale presso Schulte Roth, dove ha fondato la divisione prodotti strutturati e derivati ​​e ha guidato il gruppo di regolamentazione per Dodd Frank. Kristin è anche la fondatrice di Digital Asset Legal Alliance e Women in Derivatives. Ha conseguito la laurea in giurisprudenza e un MBA presso la Northeastern University e il suo B.A. dal Sarah Lawrence College.