化合物のガバナンストークンCOMPはセキュリティと見なされますか?

イノベーションはデジタル資産エコシステムに永遠に湧き出ており、先月、CompoundがガバナンストークンCOMPを発表したことで、急成長する分散型ファイナンスの世界が勢いを増し続けています。 Flipside Cryptoのレポートによると、より広範な暗号通貨コミュニティはCOMPを採用しており、COMPは現在、他のデジタル資産取引所の中でもOKEx、Binance、Coinbase Proで取引されていますが、他の投資家は主要な取引所に上場した後に複合トークンをダンプしていました。流動性と利回りへのアクセスを民主化することにより、DeFiは多くの点で、従来の金融サービス市場を混乱させるための暗号通貨の一見止められない行進の次の論理的なステップです.

ただし、革新的なブロックチェーンおよび暗号通貨アプリケーションは、規制の空白状態では発生しません。デジタルトークンの発行は、米国連邦証券法を常に考慮に入れる必要があります。これは、テレグラムを例にとると、米国証券取引委員会の冷酷で厳しいグリップの犠牲にならないようにするためです。したがって、「Compoundのトークン、COMP、セキュリティですか?」という質問をすることが不可欠です。

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COMPとは?

コンパウンドは、需要と供給に基づいてアルゴリズムで設定された金利でマネーマーケットを確立する分散型プロトコルであり、ユーザーがさまざまなデジタル資産を貸し借りできるようにします。一方、COMPは、Compoundプロトコルの分散型ガバナンスを可能にするネイティブのCompoundERC-20トークンです。 COMPを保持している人は、Compoundプロトコルのすべての変更について討論、提案、投票することができます。.

COMPは、Compoundプロトコルのユーザーに毎日配布されます。ユーザーがCompoundプロトコルを操作するたびに(たとえば、資産の供給、借用、返済など)、COMPはユーザーに自動的に配布されます。.

ハウイーテスト

米国連邦証券法に基づく「証券」には、「投資契約」という非常に幅広い概念が含まれています。資産(デジタル資産を含む)が投資契約を構成し、したがって証券を構成するかどうかは、 ハウイーテスト.

Howeyテストの4つの基準すべてが満たされた場合、資産は証券と見なされます。

  1. お金の投資.
  2. 一般的な企業では.
  3. 利益を合理的に期待して.
  4. 他人の努力から導き出される.

お金の投資

一見簡単そうに見えますが、Howeyテストの最初のプロングは、特に従来の現金投資を必要としません。 SECが述べたように DAOレポート, デジタル資産は、現金または「その他の価値のある貢献」と交換された場合、このプロングを満たすことができます。おそらくより重要なのは、の排除措置手続で述べられているように トマホーク, SECは、経済的利益と引き換えにトークンまたは「エアドロップ」を「無料」で配布することで、ハウイーテストのこのプロングを満たすことができることを強調しました。.

COMPはユーザーに「無料」で発行されますが、化合物市場への参加と引き換えに提供されます。ユーザーがCOMPを保持すると、Compoundプロトコルの更新、および基礎となる貸付と借入の仕組みに投票できるようになります。.

一般的な企業

デジタル資産と米国証券取引法の適用に関するSECの珍しい公開ガイダンスの1つでは、明示的に 述べました 一般的な企業は通常、デジタル資産のコンテキストに存在します。 COMPに関して、トークンの目的は、複合プロトコルの分散ガバナンスを積極的に促進することです。これにより、資格を得る可能性が非常に高くなります。.

利益の期待

Howeyテストの3番目の要素は、利益からの期待収益を必要とします。 COMPは複数の二次取引市場で利用可能になりました. によると SECにとって、流通市場の存在は通常、デジタル資産の購入を希望する人々が利益を期待している可能性があることを示しています。 COMPは2023年6月16日の最初のローンチ以来100%のプレミアムで取引されていることは注目に値します。「利益の期待」があるかどうかは通常、COMPの購入者の意図に依存します。.

さらに、補助的な利益の期待は、この分析を弱めたり、弱体化させたりすることはありません。したがって、個人がCOMPを購入して利益を得るだけでなく、Compoundプロトコルに関するガバナンス権などの付随的な利益も得た場合でも、投資は利益を期待して行われたと見なすことができます。.

他の人の努力から

Howeyテストの4番目で最後の要素は、投資収益率が他の人の努力から生じることを要求します。 COMPの価値は、基盤となるCompoundプロトコルの価値、操作性、成功、およびDeFiの効果的な実装に本質的に由来していることは明らかです。.

また、COMPの個々の保有者は、COMPの所有権を通じてCompoundのガバナンスに参加することにより、そのような利益に貢献する可能性があることも間違いありません。残念ながら、Compoundは、間接的ではありますが、そのプロトコルの開発と成功において主導的な役割を果たし続ける可能性が高いように思われます。同社は今後4年間で約2,880のCOMPをユーザーに配布しますが、Compoundの株主と創設者はCOMPの総供給量のほぼ50%を保持し、Compoundは引き続きそのプロトコルで実行されるサービスを作成して集中します。 。この状況は、COMPに関する投資収益率がコンパウンド自体からのみ発生することを示すものではありませんが、ハウイーテストのこのプロングを満たすために、利益は他者からのみ得られる必要はなく、「主に」または「実質的に。」

最終評決

これはどこに私たちを残しますか?市場がプラットフォームをこれらの問題の非公式な仲裁者と見なしていることを考えると、COMPのCoinbaseへの最近の上場は特に重要であり、証券ではないと信じるトークンのみを上場しています。残念ながら、SECが最終決定権を持っており、Howeyテストは曖昧であると同時に広範です。.

COMPの有用性と分散型ガバナンスの仕組みにもかかわらず、履歴が何らかの兆候である場合、SECはCOMPをHoweyの各テストプロングを満たしていると見なし、したがって、まだ行っていないという事実に関係なく、COMPをセキュリティと見なす可能性が高くなります。米国の主要な取引所で最も広く配布されているトークンのいずれかに関して、そのような決定的な声明を出します.

この決定は、基礎となるDeFiメカニズムの規制への影響については何も述べていないことに注意してください。従来の小売貸付の参加者は、無数の州の貸付法、ライセンス義務、および送金の影響を証明できます。 DeFiは従来の貸付メカニズムに挑戦し続けているため、このような構造が従来の貸付規制にももたらす可能性のある課題を検討せざるを得ません。しかし、私たちはその議論を別の機会に残します.

ここに記載されている見解、考え、意見は著者のみのものであり、必ずしもコインテレグラフの見解や意見を反映または表現しているわけではありません。.

この記事は共著 イーサンシルバー そして ウィリアム・ブランナン.

イーサンシルバー そして ウィリアム・ブランナン LowensteinSandlerの弁護士です。彼らは、連邦および州の規制の枠組みをナビゲートする暗号通貨、ブロックチェーン、およびデジタル資産ビジネスに助言します。彼らはまた、連邦証券法に関して暗号通貨取引プラットフォーム、取引所、カストディアンおよび関連事業に助言し、形成、構造化および規制事項について技術に焦点を当てたブローカーディーラーおよびロボアドバイザーと協力します。イーサンは、ウィルが顧問を務める同社のフィンテックプラクティスの議長です。.